导读：好意思国通过虚增消费、价钱效应两种手艺虚增了30%的住户消费宁波餐饮神秘顾客公司，同期在收入端虚增了3万亿好意思元的收入与利润。好意思国鲜亮的经济方向覆盖了不停蓄积的结构性矛盾，如收益向崇高动和中基层住户金融资产的周期盘旋等，诸多协力导致了好意思国的“系统性难题”。

2月28日，好意思国经济拜访局（BEA）公布2023年四季度及2023年度GDP的第二次估测数据（second estimate），数据显现2023年度好意思国试验GDP粗估同比增长2.5%，比2022年跨越0.6个百分点。从数据上看，好意思国经济“一派大好”，这是好意思西方近期鼎力唱空中国经济的底气。

破解好意思国经济方向的“幻像”，还原果真的好意思国，大约是咱们打赢“经济公论争”的制胜之策。

01. 好意思国经济核算的基本逻辑：以极致的阛阓化手艺虚增消费

好意思国经济拜访局效仿司帐的进出轨制，建构了两套相反相成的GDP核算方式：收入法、支拨法。其中，收入法核算家庭、企业和政府（下称“三部门”）的分娩性收入，参考企业利润表编制；支拨法核算三部门的支拨情况，即所谓的消费、投资和净出口三驾马车。两种核算方式得出的GDP大要交流。

图源：pixabay

支拨法以虚增消费和价钱效应两种手艺增多了30%以上的家庭消费。支拨法奉行“莫得免费的午餐”核算原则，即往常生存的扫数活动齐产生消费支拨，它包括试验支付的消费和市价折算的无支付消费两部分，后者组成了虚增消费。

虚增消费包括四大部分：自有住房的市价房钱、政府代付医疗支拨、公益病院提供的医疗服务和公益组织提供其他服务等，虚增消费呈逐年增多趋势，2007年虚增消费为2.45万亿好意思元，2022年为3.09万亿好意思元。

除此除外宁波餐饮神秘顾客公司，支拨法核算中还有2.68万亿好意思元的价钱效应支拨，它们包括二手车来去价差、医药与各类医疗支拨、软件支拨等。2021年好意思国度庭部门医药及医疗开支4.25万亿好意思元，占2022年家庭消费的25.4%，比拟之下，国内医疗开支（家庭支付和政府升沉支付）占消费支拨比例为11.7%。

在2007-2022年的好意思国度庭消费增量中，虚增消费增多了6412亿好意思元、价钱效应增多了1.055万亿好意思元，两者共计占家庭消费增量的33.42%。

漂亮的消费数据覆盖了日益脆弱的好意思国度庭进出。从两种核算方式看，企业和政府两部门折柳以大比例分成、财政赤字的方式补贴家庭部门的消费赤字，显现了好意思国度庭部门苍劲的消费数据。然而，好意思国度庭部门的进出数据非但不支执上述论断，反而折射了中基层住户脆弱的进出现象。

二战后，政府升沉支付和财产性收入（利息和分成）的执续增长是好意思国度庭收入增长的两大救助，1989年起实行的低息战略打掉了财产性收入这一救助，政府升沉支付成了撑执好意思国度庭收入增长的跛脚鸭，疫情后的经济增长更是联邦政府靠刊行国债催生的“怪胎”。

以数据为例，1947年财产性收入和政府升沉支付占好意思国度庭收入的比例折柳为7.99%、6.62%。其中，财产性收入占比于1989年达到过火20.9%，随后急剧下滑，2023年第三季度为15.68%。政府升沉支付占比则沿途飙升，于2020年达到新高21.96%。

试验数据显现，好意思国政府“发钱”施助的举措非但莫得改善好意思国度庭的进出现象，反而加重了现象的恶化。2021年驱动，好意思国度庭部门年度储蓄（当年全部收入扣减虚增房租）直线下落，2022年于今，家庭部门年度储蓄执续为负，其中2022年家庭部门进出赤字2805亿好意思元。

根据第七次人口普查的数据显示，我国现在有近八亿人口生活在县城和农村地区，这一市场潜力巨大。也有数据显示，我国下沉市场目前的消费规模超过了17万亿元，且仍在快速增长。

自二战后，好意思国度庭部门年度储蓄为负的情况只在2005年一会儿出现，亏空为464亿好意思元，2年后好意思国投入了次贷危险。这次好意思国度庭部门的亏空更大，2022年于今累计亏空4390亿好意思元，这一方向才是好意思国经济的果真现象。不错料到，2025年，好意思国度庭部门的进出亏空将冲突万亿好意思元。

轮廓各方面数据，好意思国此轮的经济增长是联邦政府以赤字催生的增长幻像，不仅不行执续，何况膺惩性极强。

2023财年末，好意思国各级政府债务总数为33.16万亿好意思元，比拟2018年末，短债同比增长242%，中长久债务同比增长157%，好意思国政府对短期债务的依赖进程越来越高。以2023财年为基数，好意思国政府短期债务为5.67万亿好意思元，不异债务利息9057亿好意思元，改日5-10年好意思国政府年度偿债压力不低于6.5万亿好意思元，甚而有望冲破10万亿好意思元。

好意思国政府不仅对外举债，何况对内耗费政府雇员待业金，2023年二季度末，好意思国联邦政府雇员待业金谋略亏空1.44万亿好意思元，州及以下各级政府雇员待业金亏空4176亿好意思元。不错料到，好意思债危险是势必发生的事情。一朝好意思债危险爆发，那将是好意思国90%家庭的悲催。

2020年，好意思国政府靠突击发债救了家庭部门，也救了我方，不仅覆盖了好意思国经济的实质，何况打出了漂亮的“逆势增长”。然而，跟着改日几年好意思国度庭部门进出亏空冲突万亿好意思元，不异好意思国政府中短债为主的刊行趋势，好意思国或难以挺过下一次危险。

02. 好意思国经济的结构性矛盾与“系统性难题”

以前30年，好意思国GDP核算体系不停修正，企图以三部门的总量均衡覆盖部门里面的结构性矛盾，更是创造了消费撑执经济发展的“幻像”。凭借这套方向体系，好意思国在全寰宇兜销消费方针的发展念念路，即单纯以消费拉动经济增长。

结构性失衡的基础层：诞妄茂密。虚增收入是好意思国覆盖结构性矛盾的另外一套算法。在GDP核算中，支拨法和收入法是司帐进出的两头，支拨法下虚增消费对应收入法下的虚增收入。在收入法下，虚增收入主要通过自有住房市价房钱和公益组织贸易盈余杀青，其中前者计入家庭部门折旧，后者计入企业部门贸易盈余。

2022年好意思国度庭部门累计折旧8003亿好意思元（实则为市价房钱收入），公益组织贸易盈余2.43万亿好意思元，两者共计3.23万亿好意思元，扣除果真房租和公益组织试验盈余后，与支拨法下的虚增消费十分。进出相抵后，不错从好意思国GDP中扣除3.09万亿好意思元，则2022年好意思国有用GDP为22.654万亿好意思元。

结构性失衡的分拨层：向崇高动。支拨法下的价钱效应则以公司利润的格局成为果真存在的GDP，这部分GDP的分拨才是好意思国经济的实质。支拨法下，二手车来去的升值部分计入来去平台企业利润，医药及医疗开支的增长部分计入医药及医疗保障企业的利润，两者均计入GDP。从支拨法、收入法的核算结构看，企业部门以分成的格局把这部分利润返还给了家庭部门，2022年返还利润总数为1.83万亿好意思元。

好意思联储公布的数据显现，2022年好意思国收入10%的东谈主执有的权力资产比例为88.75%，这就意味着1.83万亿好意思元中有1.62万亿好意思元流向了富东谈主阶级，其他90%的东谈主群仅得2058亿好意思元。

刨除富东谈主执有高股息的高价股票、穷东谈主执有低股息的廉价股票的情况后，其他90%的东谈主群获取的分成大约不及1500亿好意思元。这部分GDP的分拨透视了好意思国经济的实质，即收益向崇高动。

结构性失衡的翻新层：周期盘旋。好意思国金融翻新的实质是不停提高资产价钱，变相提高金融资产在家庭资产中的比例。但这一翻新是富东谈主游戏，中基层家庭的金融资产仅仅周期性的回到原点。

从好意思联储公布的家庭部门数据看，2022年好意思国度庭部门总资产156.3万亿好意思元，净资产137.6万亿好意思元。数据上看，好意思国度庭部门很是殷实，这亦然大齐东谈主向往好意思国的铁证，但这仅仅明面上的好意思国。果真的好意思国躲藏在这156万亿的结构之中。

在这156万亿中，神秘顾客访问权力性资产占80.7万亿、房产占42.3万亿，两项共计占比78.8%。不错这么讲，好意思国的资产是建设在资产价钱高潮之上的。

自401K谋略（好意思国政府扩充的一种老板和个东谈主共同承担的待业金账户，编者守护）出台后，好意思国中基层待业金的60%以上竖立了股票资产，每履历一次金融危险，好意思国底层家庭资产缩水20%傍边。

2000年互联网泡沫落空，底层家庭待业金损失12.6%、待业金与金融资产共计损失19.76%；2007年次贷危险后，底层家庭待业金损失14.6%、待业金和金融资产共计损失18.6%。每履历一轮暴跌，底层家庭的待业金至少要5年才能复原到暴跌前的起初，2005年复原到2000年水平，2013年复原到2007年水平。

历程两轮周期，好意思国的资产分拨愈发失衡，2022年，顶层10%的东谈主资产占比63.4%，折柳比1998、2008年高8.72、5.69个百分点，2022年底层50%的家庭资产占比仅为6.03%。

上述三个档次的结构性矛盾培育了当下的好意思国：一方面，医疗服务行业以增多翻新药供给等方式变相提高服务价钱，同期创造了支拨法下的“消费茂密”和收入法下的利润攀升，撑执了以消费拉动经济的“好意思国幻像”；另一方面，金融业斗量车载的产物翻新，推动了家庭部门资产的扩张与讨好，加重资产向崇高动的趋势。

两种趋势不异，形成了如下事实：好意思国经济对高价服务业和金融业翻新的依赖进程越来越高，其遵循是中基层住户的“系统性难题”（systematic poverty）。

03. “系统性难题”的轨制性修补：不名一钱的政府和萎缩的中产

手脚对“系统性难题”的修补，好意思国政府升沉支付的范畴越来越大。在收入科目莫得相应增多的情况下，以政府支拨的片面增长修补轨制性破绽，不仅不行执续，更有可能奢华经济增长中的合理身分，变成愈加无理的经济和社会结构。

支拨端，好意思国政府修补“系统性难题”的扫数尝试，实质上是向高价服务业连三接二地运送利益。1981年以来，联邦政府用于医疗的开支增长24.8倍，同期的财政收入、支拨增幅折柳为7.4倍、9.1倍。

与之相对应的是好意思国医疗行业利润的快速增长，2022年好意思国医疗行业公司税前利润是1998年的11.5倍，同期的行业均值为4.7倍，而同期家庭消费支拨、医疗支拨折柳是1998年的2.9倍、3.5倍。

2023财年，好意思国各级政府用于医疗升沉支付的开支总和为2.59万亿好意思元，占当年财政支拨的比例为27.8%。在现时的医疗轨制下，好意思国政府修补“系统性难题”的扫数致力注定是船到平时不烧香迟的。

除医保升沉支付外，收入升沉支付是好意思国政府第二大支拨，2023财年支拨2.26万亿好意思元，占当年财政支拨的比例为24.3%。医疗、升沉支付两项开支占比过半，遵循却是好意思国底层50%的家庭欠债率比年攀升，2022年为64.8%，比1998年跨越9个点。比拟之下，富东谈主阶级的欠债率却出现了下落趋势。

欠债率一正一反的反向变动，是对好意思国政府修补“系统性难题”责任的全盘含糊。

收入端，好意思国的税收轨制变成了中产阶级萎缩的客不雅事实。好意思国奉行告成税轨制，即以征收所得税为主，2023财年好意思国联邦税中，个东谈主所得税2.5万亿、社保税1.5万亿、公司所得税4750亿。

个东谈主所得税是好意思国政府升沉支付的主要源流。以联邦层面个东谈主所得税税率为例，年薪12万好意思元的个东谈主轮廓税率为10%傍边，不异州所得税、州以下政府所得税，好意思国中低收入家庭的轮廓税负不低于10%。比拟之下，富东谈主阶级以执有股票、期权为主，只须不产生资产来去活动，就不会产生所得税，同期不错聘用专科的司帐师事务所假造各式抵扣明目侧目个东谈主所得税。因此，中低收入群体，尤其是中产阶级是好意思国税收的主要孝敬力量。

从进出两头看，好意思国政府修补“系统性难题”的主要举措是在中低收入群体里面进行再分拨，即向中产阶级课税以改善低收入群体的福利。这种修补方式导致了好意思国中低收入群体的集体福利损失。从好意思国现存资产分散来看，这种修补方式是失败的，它膺惩了二战后好意思国经济增长的根基。

好意思国的“系统性难题”始于里根政府新政，它的实施减弱了联邦政府通过二次分拨调控收入差距的材干。寰宇银行公布的数据显现，里根和老布什在朝时代，好意思国基尼所有大幅攀升。这一变化揭示了好意思国经济轨制的实质：赤裸裸的成本方针。

里根和老布什

在解放方针者眼中，里根新政是“藏富于民”的“良政”，但其实质是藏富于“公司”和“富东谈主”、抹杀穷东谈主共享经济总量增长的“劣政”。

04. 好意思国经济问题的启示

里根政府以来，好意思国经济增长的实质可归纳为：消费的“价钱升级”和收入的“尖端延伸”，前者向后者运送连三接二的分成与权力升值。这种无理的增长结构为中国式当代化提供了反面案例，咱们应“以好意思为戒”。

启示一：咱们需要消费的数目扩容和质地升级，而非通俗的“价钱升级”

好意思国以其特等的方向“翻新”创造了单一消费拉动经济增长的“好意思国模式”，大齐主流经济学家以好意思为标，冷落中国的经济增长也应以消费拉动为主。比拟消费拉动增长的总量效应，咱们更应把把稳力放到消费的结构效应之上。

以医疗消费为例，它的上游只须病院、医药制造和化工合成等，扩大医疗消费的遵循势必是消费的“价钱升级”，消费的讨好度不停提高，总量支拨增多、但东谈主民幸福指数很低。因此，咱们应反治其身，裁汰消费的讨好度，通过供给侧矫正，以增多消费种类、晋升消费质地等方式推动消费升级，同期带动工作扩张和工作收入在初度分拨中的比例。

好意思式消费升级的中枢在价钱高潮，咱们的中枢在供给扩容。这里有一个基本前提，消费分类基础上的结构性增长，消费分级是前提，结构性增长是长久之策。

黑五时代的大抢购

启示二：咱们需要收益向下兼容的金融翻新，而非向崇高动的“利益收缴”

好意思式金融翻新的中枢是多档次的金融嵌套，它是实体资产供给萎缩的势必遵循。跟着存量资产折旧的扩张，权力与分成日益讨好在少数鼓吹手中，形成了事实上的权力把持和“利益收缴”。

咱们应讨好元气心灵扩大实体资产范畴，增多权力供应，裁汰股权分成门槛，形成事实上的普惠金融轨制。

方向上看，好意思国金融翻新的中枢是提高市净率（Price to Book，简称PB），咱们的中枢是裁汰PB。一正一反体现的两种社会轨制，提高PB势必导致供给枯竭下的金融阁下，裁汰PB其实是权力供给充盈的普惠金融。

启示三：咱们需要名实兼顾、不务空名为主的方向体系，而非遮挡太平的数字游戏

GDP方向的前提是实体经济货币化，它的核算仍是停留在“拜物教”的档次。单纯地核算GDP未免落入“唯GDP论”的数字游戏，从而忽视结构问题，这既不合适马克念念方针基容或趣，也不合适辩证法的历史传统。

在开展海外比较时，既要鉴戒PPP方向开展总量比较，也要通过新设方向体系开展结构比较。以消费为例，创建“消费幸福指数”，以非医疗、住宿消费与医疗消费的比例核算，由此可获取2022年中好意思两国度庭部门的“消费幸福指数”折柳为7.8、2.9。酌量到收入对医疗消费的影响，可按照不同收入组进行比较，裁汰低收入国度方向偏高带来的偏差。

除此除外，还可通过对对东谈主分权力份额、权力均价、权力可得性等方向赋权加总，确立金融普惠指数。